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广发基金刘晓龙:回避上半年热点板块 布局涨价股和

2016-08-01 09:02:22 来源:中国基金报

简介:广发基金权益投资总监刘晓龙是“80后”基金经理中的佼佼者,凭借着出色的投资业绩,将第三届中国基金业英华奖“三年期权益类投资最佳基金经理”和“

广发基金权益投资总监刘晓龙是“80后”基金经理中的佼佼者,凭借着出色的投资业绩,将第三届中国基金业英华奖“三年期权益类投资最佳基金经理”和“五年期权益类投资最佳基金经理”奖双双揽入囊中,而同期获此殊荣的基金经理仅3人。

从2010年开始担任基金经理以来,无论在牛市,还是在熊市、震荡市,刘晓龙管理的基金年度业绩都可位列行业的前1/3水准,更重要的是,他还是国内不多的管理数百亿资金的基金经理之一,有此业绩实属难得。“精准控制回撤,获取绝对回报,具备大局观且投资风格灵活”是刘晓龙的特色,也使得QFII、保险、资管等机构投资者成为他的拥趸。

对于当前的市场,刘晓龙认为,经过一轮牛熊洗礼后,市场震荡的结构型格局凸显,下半年要回避热门的白酒、电子股,转向配置涨价股和大消费股。

多策略“长跑选手”

刘晓龙是一位多策略选手,也是一位全能型选手。在他看来,一种风格难以长期战胜市场。根据不同市场环境,他会采用价值、逆向、成长、主题、事件等多种策略来挖掘优质企业,从中获取超额收益。

为什么会形成这一风格?刘晓龙直言这跟性格和经历有关:“第一,我的情商和智商比较均衡,在各种战术打法上没有明显的短板;第二,入行时从机械、军工起步,机械行业包罗万象,既有周期类个股,也有一些成长类行业,因此各种研究方式方法都接触较多,促进我多策略风格的形成。”

刘晓龙表示,A股独特的市场格局需要多策略风格,约八成是个人投资者,其他为机构、游资等,这导致市场参与者对股市看法差异很大,而他对各类打法研究较多。“比如,2012年,我采取逆向投资思路;到了2013年,就开始逆向投资配合成长风格;而到了2014年,则价值股、周期股都参与。总体上组合构建核心是追求一个性价比,动态调整各类股票比例和风格配置方向,最核心还是围绕着价值在做波动。”他说。

“经历了去年股灾,我认为要敬畏市场,相信自己能战胜市场这本身可能就是一个赌博。对我来说,战胜市场是一个中性概率的事情,一般不会在某一方面筹码下得特别重。但若在某些领域多花一些精力多研究,长期业绩可能不错。”从数据来看,他很少持有某只股票超过5%,单一行业配置也较少超过30%。

投资不走极端,刘晓龙对此有很多数据作为支撑。第一,研究的有效性只能达到某种层面,有些行业如航空是可以把研究可信度提升到80%,但是有些行业只能研究到30%,剩下70%全是黑箱子,需要靠信息不对称来判断,去押注某一行业本身就不够理性。第二,在他的投资中,对实际控制人的判断占很大成分。第三,行业上的均衡配置也是一个经验数据,比如某些基金经理重仓某一行业超过30%,从风控角度是危险的,“因为持有某一行业这么重,肯定一部分受到市场上涨影响,上涨本身加强了投资信心,也受到其他人情绪的推动,往往事后也证明这一做法很有问题。”

投资的三个层次

刘晓龙所管理的资金规模超过200亿元,在全行业能排到前五名,同时,还能保持较好收益,可见他是个“玩转大资金”的高手。

轻仓位控制而重风格配置是刘晓龙玩转大资金的一个思路。“其实,对于大规模基金来说,小的波动是很难用仓位来做出超额收益的。”刘晓龙说,从过去10年看,可能只有两次减仓是成功的,就是在2008年和2015年年中做多空的判断才有意义,其他时间段仓位都不是核心因素,因此他长期保持仓位处于中等偏高水平。

刘晓龙认为,投资分三个层次:第一个层次是通过基本面选股,基金经理在研究员阶段都会有所历练;第二个层次是行业配置,一般需要一两年的时间去学习各行各业,景气和不景气的都要看,在了解了所有行业的大致运行过程后,基金经理就会具备行业鉴别的能力;第三个层次是全市场的仓位协作能力,就是看大盘的多空。只要把前两点做好就是一流的基金经理了,第三个层次难度最大,基本上一轮牛熊下来才能练习一次,因此,也不应成为公募基金经理努力的主要方向。

“要做到前瞻性布局,第一要扩大自己的知识面,第二要保持长期的关注度。”刘晓表示,在2010年时候专门研究过航空业,因此,在2015年抓住了航空业的机会;同样,在2011年研究过养殖行业,而去年也在这一行业收益颇丰。

具体投资上,刘晓龙还会用到主题、事件驱动、从基本面角度选择价值股以及从产业趋势挖掘新兴成长股等策略。比如对主题选择,他会根据常识和当时的市场温度来判断未来行情会走多远、量能有多大,其次是现在已经反映了多少预期、在什么位置关注到它,如果很靠前,可能就会重仓。而在操作上,对于一个主题他一般会选择四五只股票,总共持仓不超过10%。

A股市场如巴菲特般的投资常青树凤毛麟角,而刘晓龙正以此为目标。投资是精神意志力的考验,而在国内这一浮躁的氛围下做投资往往也很轻浮,不愿意长期投资。但他愿意坚持长期投资,在漫长的投资旅程中保持领先保持热情。

“不过,A股市场经验可复制性较差,因为整个经济本身发展速度就很快,在这种情况下导致整个市场的变化,一切都在变。”刘晓龙表示,在这种情况下,A股持续做好业绩很难,只有持续保持精力高度集中和不断学习反思,才能跟住市场,才能长期处于相对优势的地位。

回避上半年热点 布局两条主线

对于下半年市场行情,他认为,要从两条主线入手布局,注意回避上半年热点。

“其实,1月份市场出现低点之后,市场总体上见底,此后是震荡修复的行情,为什么在指数见底的这个位置大家还觉得估值有点贵呢?”刘晓龙表示,这主要是因为全球货币超发、流动性宽松、经济增长较慢。他认为,全球的资产偏贵在未来可能是一个常态,投资要从这个基本点出去考虑问题。

“从基本面来看,经济没有突变的迹象,全球经济低迷的境况不变。政治层面不确定因素增加,英国退欧是一个标志性事件。总体而言,未来一个季度可以淡化宏观影响。而股市层面,目前还是一个熊市中的反弹、结构性的震荡行情。市场总体比较均衡,难现指数级别的向上或向下突破。”刘晓龙说,毕竟去年牛市才结束,今年可能难有大的增量资金进场,维持结构性机会的平衡市概率更大。

刘晓龙认为,二季度迎来一个较好的布局时间窗口。一方面,人民币继续贬值的幅度不会太大;另一方面,宏观经济基本面近期有所反弹,煤价、钢价等大宗商品价格开始走高,一些上市公司的盈利上升。因此,7月以来的A股市场,继续延续二季度结构性行情。

基于这一判断,刘晓龙认为,下半年主要看两类机会:一类是流动性充裕之后的资产价格上涨主线,其中的核心是有色、煤炭等,接下来可能会有更多的行业呈现出这种趋势,而且现有已经涨价的品种可能将维持这种涨势;第二类是股价长期未动、市场预期低但基本面尚可的板块,如医药、环保、传媒等。他特别提及环保,过去三四年,环保行业增长率在A股所有行业中排前几名,这类企业被诟病的是现金流不佳。不过,在引进PPP模式后,环保上市公司的现金流已达到利润的65%,而市场的认识还停留在以前。另一方面,这些行业大多数股票的估值在A股成长类行业中偏低,有望补涨,且下行风险小。

刘晓龙反复强调,要回避今年上半年比较热的领域。“例如白酒、电子,这两个行业在基金二季度末超配非常厉害,基本达到历史的峰值。”他表示,在震荡市,不能指望某一个板块有特别好、特别长期的超额收益表现。如果涨多了就要卖,跌多了可能就要买,操作上要灵活一些。

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