银河基金钱睿南：对2017年A股市场谨慎乐观

银河基金总经理助理 钱睿南

我们认为，中国经济长期趋势没有发生变化：整体经济增速随着人口红利见顶，继续处于下台阶阶段，同时转型仍在进行中，改革在深入推进。而在短期由于制造业投资补库存动力的恢复，2017年上半年可以继续看到经济延续脉冲式复苏；地产投资在严厉的调控政策出台之后，增速会伴随销量回落而下滑，但受制于滞后效应，短期负面冲击不会太大。

在政策层面，2017年中央对经济工作的基调可以概括为“稳中求进”，政策着力点在防控风险和深化改革，农业供给侧改革和国企改革会成为经济的主要看点。到下半年我们将关注经济上的一些挑战，中性偏紧的货币政策和赤字率目标或制约财政政策空间，从而影响基建投资。此外，特朗普上台后，中美贸易摩擦迹象明显，对中国出口会形成负面影响。

2017年，我们也更加关注利率上行风险，尽管目前通胀水平并不支撑利率大幅走高，但国内货币政策导向和美联储加息路径会继续扰动市场的利率预期。前期困扰市场的汇率问题，随着资本项目的有效管控，将会大幅度缓解。同时，美国政府对于强美元的顾忌，并不支撑美元指数在2017年进一步走高，这也会减轻人民币贬值的压力。总体而言，我们对上半年中国经济继续保持乐观，下半年则会多观察一些风险点。

展望2017年的A股市场，我们保持谨慎乐观。上半年宏观经济的脉冲式复苏仍在延续，企业尚处于新一轮的盈利弱改善周期，因此影响股价的分子端不悲观；而在分母端，无风险利率虽然受制于中性偏紧的货币政策导向，但市场已有所反映；伴随着中国经济改革加快推进，市场信心有望逐步恢复，风险偏好有望逐步回升。行业层面来看，我们认为受益于宏观经济复苏和供给侧改革驱动的部分周期行业近期仍有相对收益，消费升级则可能是贯穿全年的主题，包括汽车产业链、医药和食品饮料等。监管政策的导向变化继续有利于绩优蓝筹股，绩差股需要坚决回避，同时我们也观察到部分成长股逐步进入合理区间，2017年全年来看能够取得超额收益。此外，伴随着新股的大面积扩容，能够提供的优质标的也在增多，这也是我们全年需要重点挖掘的领域。

随着股票数量的快速增加和市场成交量的逐步萎缩以及波动的收窄，2017年需要更加专业和耐心地寻找和持有投资标的，机构投资者的优势将更加明显。对普通投资者而言，将资金交给专业投资者运作，获取合理的回报应该是不错的选择。

（：邓益伟 HN006）

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