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国金证券王聃聃：延续稳健侧重价值

2016-10-21 09:01:03 来源：中国证券报

简介:市场走势持续疲弱，成交量萎缩且波动收窄，尽管短期经济数据有所好转、美联储议息会议未作出加息、全球市场风险偏好有所回升，但A股市场投资者交易情

市场走势持续疲弱，成交量萎缩且波动收窄，尽管短期经济数据有所好转、美联储议息会议未作出加息、全球市场风险偏好有所回升，但A股市场投资者交易情绪仍然低迷。赚钱效应较差的背景下增量资金缺乏，存量资金消耗的格局尚未发生改变，同时市场缺乏能够获得共识的主线，基金投资建议控制高风险品种的配置比例，注重股债平衡。

大类资产配置

基金投资建议控制高风险品种的配置比例，注重股债平衡、适当防御，关注投资风格以及投资组合稳健的产品，从风格角度侧重价值风格的基金，保守配置或以绝对收益为目标的混合型基金可作为稳健组合的补充，适当搭配港股QDII基金或沪港深通机制下投资港股的ETF基金。具体建议如下：积极型投资者可以配置20%的主动股票型基金、50%的灵活配置混合型基金、20%的保守配置混合型基金和10%的QDII基金；稳健型投资者可以配置40%的灵活配置混合型基金、10%的保守配置混合型基金、10%的QDII基金和40%的债券型基金；保守型投资者可以配置20%的保守配置混合型基金、30%的债券型基金和50%的货币市场基金或理财型债基。

权益类基金：

维持稳健投资策略

市场风险偏好较低，尤其是赚钱效应较差的背景下增量资金缺乏，存量资金消耗的格局尚未发生改变，同时市场缺乏能够获得共识的主线。宏观经济仍有下行压力且逐步呈现低位平稳运行的状态，政策层面上看，近期央行仍以公开市场操作为主来保证银行间资金面稳定，货币政策宽松的预期已经较弱，且后续财政政策超预期难度也较大。美联储年底加息预期逐渐升高、总统大选等带来新的不确定因素。国金证券认为，在基本面和政策面尚未取得突破的背景下，市场情绪以及僵持格局也很难发生改变，在投资策略上仍以把握确定性成长主线下的结构性机会。

基金投资维持稳健的策略静观其变，构建股债平衡以及灵活、稳健的投资特征。在具体的产品上，首先，业绩确定、估值合理的行业及个股为市场关注的重点，相应价值投资风格的基金产品可侧重，除了传统的价值投资理念的基金产品，那些选择“性价比高”的个股并适度灵活投资的基金同样具备竞争力；其次，从基金历史业绩角度关注业绩表现平稳、具备风险收益配比的基金，尤其是震荡市场环境中具备较强适应性的产品；最后，从产品类型的角度，注重股债平衡、保守配置或以绝对收益为目标的混合型基金可作为稳健组合的补充。

固收类基金：

关注组合信用风险

美元加息扰动暂时缓解，货币政策将继续维持中性，债券市场利多利空因素均较少。短期内市场扰动一方面来自于监管继续实施降杠杆、防风险举措造成的预期波动，另一方面来自于人民币渐进式贬值造成的资本外流风险，预计10月债券市场大概率将维持震荡走势。此外，由于目前配置压力推动下投资者选择拉长久期并向中低等级转移，导致市场风险累计，建议中期关注可能出现房地产泡沫破裂或货币政策拐点所引发的流动性风险。

由于债券市场大概率将维持震荡走势同时稳定性相对较差，延续上期投资策略，建议从投资组合安全性和债券投资能力两方面进行产品选择。首先，由于目前债券市场套息空间明显缩窄，同时市场方向性不强使得资本利得获利难度明显增加，此前在货币政策宽松推动下粗放型的增长方式难以为继，管理人主动管理能力重要性逐渐凸显。建议通过考察产品中长期历史业绩及稳定性，对管理人债券投资能力突出、善于主动把握市场行情的产品进行重点关注；其次，目前债券市场风格向长久期和中低等级转移，市场流动性风险和信用风险逐渐累积。建议从券种配置、久期策略、团队市场投研能力和风险管理能力等角度出发，重点考查投资组合安全性，对投资风格稳健且风控能力较强的产品进行重点关注。

QDII基金：

降低美股QDII比重

目前，成熟市场前景依旧被看好，尽管宏观数据有所反复，但美国经济上行趋势依旧稳固，建议投资者继续关注美股QDII。但由于加息时点日益临近，市场预期的变化不断扰动美股走势，叠加美国总统大选的不确定性，建议10月份降低美股QDII在投资组合的比重，静候此轮风险释放结束。低估值高性价比的新兴市场已迎来投资机遇，眼下深港通规则已正式公布，港股正在成为南下资金抢筹的高地，后市行情值得期待，我们延续对港股QDII的重点推荐，以便让投资者借道QDII基金参与布局深港通，在港股估值回归过程中增厚投资组合收益。此外，在避险情绪挥之不去的四季度，黄金和债券类防御品种在投资组合中不可或缺，尤以投资在亚太市场发行美元债的基金更能增加投资组合多样性，有效分散风险，建议10月份增加其比重。值得注意的是，若加息进程加快则势必引发全球金融市场震荡，建议投资者紧密关注年末加息预期动向，以便及时调整组合比重来规避风险。

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