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根据大小M投研实力优选MOM基金

2021-02-08 08:16:59 来源:中国证券报·中证网

简介:2020年末,华夏、招商、鹏华、建信、创金合信5家基金公司旗下MOM产品获批,这是自证监会于2019年12月发布《证券期货经营机构管理人中管

2020年末,华夏、招商、鹏华、建信、创金合信5家基金公司旗下MOM产品获批,这是自证监会于2019年12月发布《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(试行)》以来,国内首批公募MOM产品。作为公募行业中两种主要的组合投资策略,MOM和FOF整体上各具优劣。我们主要从产品结构、费用、投资标的以及管理人操作等几个维度来进行对比分析。

关于产品配置标的,MOM主要将资产划分成几个资产单元交由投资顾问进行运作,注重精选优秀基金管理人;而FOF则是依据投资策略将资产配置到不同公募基金产品,注重筛选优秀基金产品。

在投资策略上,MOM的基金管理人(大M)负责总体大类资产配置,并挑选、分配基金资产给投资管理人(小M),做好组合事中风险监控,以及小M业绩评价,并及时进行调整,资产子单元投资决策由小M制定;而FOF的母管理人负责大类资产配置决策,制定基金在各类资产基金上的配置比例,借助不同子基金来实现投资策略。如果市场上没有对应策略及风格的子基金,则会影响母基金投资目标的实现。

MOM的大M完全掌握底层资产,可以直接对各资产单元和整个基金进行完整的事前、事中和事后风险管理,包括精确控制大类资产比例、单个证券的比例、设置流动性风险、信用风险、市场风险等各类指标,对小M的权限进行分层管控等;而FOF母管理人对底层资产的掌控度相对较低,只能依靠基金季报、年报等了解持仓,受到持仓基金调仓、风格漂移等因素影响,FOF穿透后实际的底层资产可能与FOF管理人的预期发生较大偏差,影响FOF产品资产配置有效性。

MOM更换投资顾问需要向证监会申请变更注册,需要及时公告,可能会影响投资者对于MOM产品的投资决策,也可能会影响大M和小M的声誉;而FOF调仓主要受限于所投基金在产品合同中约定的开放期和申赎门槛,且FOF运作中,母基金仅需在定期报告中披露时点相关信息,对于报告期间的调仓行为通常不做特别说明。

对于MOM而言,小M投资独立性可能受到大M或其他小M的影响。比如,对同一只股票,一个小M看好,另一个小M不看好,但产品不能进行反向交易;或者,几个小M同时看好一只股票,可能导致超过总比例限制;这些都需要接受大M的调节。而FOF的子基金是独立的产品,操作独立性更高。

MOM投资集中度限制较少。根据指引要求,只要有两个或以上小M即可,而且大M也可以自己管理部分资金;而FOF要求单一资产比例不超过25%,即至少投向4只子基金。

在产品结构上,MOM直接投向底层资产,是一层结构,只占用了一个产品层级,有助于拓展资金来源,承接银行理财资金;节约一层产品的成本;而FOF包括母基金和子基金两层产品结构,多层嵌套模式,无法继续承接银行理财产品。

在产品管理费方面,MOM无双重收费,大M和小M的费用均包含在MOM管理费中,但由于系统搭建及管理难度上升,MOM管理费往往比FOF稍高;而FOF产品存在双重收费,即FOF产品管理费+所投子基金管理费。

对于MOM而言,大M服务的对象是其投资者,投资者以产品综合业绩考核大M,并支付业绩报酬。小M服务的对象是大M,通常是大M以子资产单元业绩考核小M,并支付业绩报酬。但大M挑选的小M业绩有好坏之分,可能出现大M总体业绩达不到提取业绩报酬的基准,而部分小M达到大M与其约定的基准的情形,可以单独计算提取,而不是以母产品总体盈利为前提。

那么,如果要购买公募MOM产品,该如何进行挑选?我们认为,大M广泛和深入的基金管理人覆盖和跟踪,以及挖掘有投资能力的小M,并结合对宏观和行业的看法,进行动态调仓的能力是关键。在选择产品时,需要重点关注基金管理人MOM产品的历史管理经验和业绩表现、投资研究实力(如大类资产配置能力、行业及风格资产配置能力,以及对市场上基金经理的研究筛选能力等)、风险控制能力,以及小M的投研实力、投资风格与能力圈,以及历史业绩表现。此外,MOM产品的基本要素,如费率等,以及基金公司综合实力等也是投资者需要关注的要素。

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