为什么它能比股市反弹得更漂亮？

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好不容易盼来反弹，但尾盘又收敛上涨幅度，快跌慢涨折磨人心，看着国外股市再创新高的消息，不禁眼红，可那终归是别人家的股市。

图：上证综指K线图

股指反弹得不太明显，相比之下国债期货红得更有存在感。这或许和债市情绪面的修复和好转有关。有消息称，之前媒体大肆报道的“在银监会下发多项监管文件的背景下，各大银行开始赎回委外而导致基金公司、券商资管等大幅抛售债券等资产”尚未得到确切证实，并且四大行方面所透露的消息也是“并未出现大规模赎回的情况，与去年基本保持一致”。 既然没有大幅赎回，之前压在债市头上的一片阴云也算渐渐散了去，在国债期货连红两天、债市有所企稳的行情中，分级A便大涨了两天，收复了之前跌幅的一半，这效率可比股市高了许多。

图：稳健股基K线图

而这两天分级A的蹭蹭暴涨或许正是受分级新政即将实施的影响！ 距离5月1日——分级基金新政正式实施的日子，仅剩两个交易日的时间了。也就是说，如果客官们这两天再不去券商营业部面签开通权限、或者没有凑够30万的投资门槛，待到五一小长假归来后，便会惊觉：

我再也不能买入分级A/B、或者做分拆合并进行套利了！

在这样的背景下，会有很多分级真爱粉忙不迭的去券商营业部开通权限，但或许会有更多的客官，或因凑不足30万门槛而无奈的被拒之门外、或因其它原因而放弃权限，最终导致无法继续买入。

这，便会极大的影响分级B的交易，因为在分级B的持有人中，个人投资者占据90%+的绝对领先地位。

在分级B买盘力量一下从高位跌到低位，卖盘力量却虎视眈眈之时，即便五一之后市场行情好转，分级B也大概率出现无力上涨的现象。而当下对此的预期已经充足，市场或许开始了预演。

比如：

今天CS新能车领涨于全市场，收盘涨幅达到1%，而具有2.8倍杠杆、本应上涨2.8%左右的新能车B（150212）却依旧绿了0.17%；

再比如：

“别人家的股市”恒生指数今日上涨0.5%，恒生B下跌0.18%，完全偏离了指数节奏。

这样的表现会令分级基金出现大规模的整体折价交易，而整体折价直接利好分级A。

大规模的整体折价会吸引来套利资金，这部分资金通过买入分级A、分级B继而合并成母基金赎回将整体折价的肉放入口袋。此时，流动性偏弱的分级A在大量买盘的推动下便实现了上涨。

图：分级A价格走势逻辑

当然，这一切实现的背景一定是：债市不能特别弱。毕竟分级A是“类债型”基金，债性价值是其价值中枢，一旦债市大幅下跌，便会给分级A带来向下的压力。这也是前几天分级A大幅下跌的主要原因。

不过如果客官们不是特别看空债市的话，近期在分级A出现回调之际或许也是买入之时，毕竟新规对它的利好可能会持续一段时间，寻找隐含收益率较高、且整体折价率较高的品种，还能保您拥有更厚的安全边际。

文章来源：微信公众号分级掌柜

（：于振冬 HF103）

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