基金管理须直面高波动考验

原标题：基金管理须直面高波动考验

作者：吴晓婧

　实现低波动的手段包括几个层面：首先，产品成立之初，就把风险控制放在首位，预先对产品波动设定相关要求，建立净值波动的安全底线。其次，通过纪律化投资，严控投资比例上限。最后，通过团队合作让各类资产得到合理配置

今年以来权益市场波动加大，无论是基金经理的投资管理能力，还是基金持有人的持有心态，都遭遇了较大的考验。

中国证券投资基金业协会年初发布的《全国公募基金市场投资者状况调查报告（2020年度）》显示，基金投资亏损幅度在10%以内时，只有7.9%的投资者出现焦虑。然而，一旦亏损幅度超过10%，出现焦虑的投资者比例迅速上升到34.1%。亏损幅度在30%至50%时，有35.1%的投资者出现焦虑，仅8.8%的投资者不会出现焦虑。

投资者出现焦虑情绪，会影响投资行为，产生一些非理性的操作，如频繁申赎、错误的止盈止损等，最终影响投资收益。

3家基金公司2021年联合发布的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》显示，2016年至2020年，基民的不当交易行为将最终投资收益拉低了11.62%，投资行为损耗率接近60%。

今年以来市场波动加大，导致公私募基金公司的许多产品回撤幅度超过20%甚至30%，不少投资者为此出现“波动焦虑症”。上述焦虑，除了引发投资者非理性操作，也直接导致投资者风险偏好下降。受此影响，基金经理的投资打法也发生了变化。

目前来看，整个市场开始追逐稳定的低收益资产。比如，8月新基金发行规模合计1685.94亿元，其中债券基金发行规模为1288.31亿元，占新基金发行总规模的七成以上。再比如，九成货币基金的7日年化收益率低于2%，但7月底货币基金的规模创近两年新高。

一些基金公司顺势加大了对低波动产品的布局，其初衷是解决投资者的痛点，追求在同等收益下更低的回撤率和波动率。

实现低波动的手段包括几个层面：首先，产品成立之初，就把风险控制放在首位，预先对产品波动设定相关要求，建立净值波动的安全底线。其次，通过纪律化投资，严控投资比例上限，并定期回顾战术资产配置的偏离度。最后，通过团队合作让各类资产得到合理配置，力争在严控波动的前提下实现收益目标。

今年以来依靠市场波动支持的投资风格和投资产品，获得了相对不错的收益。量化套利、高频交易、波段选时等成为热门策略。私募排排网数据显示，今年前8个月，有501只私募基金取得正收益。从名单来看，正收益基金数量居前基本上都是量化私募。

对于主观多头的基金经理来说，今年是经受考验的一年。不少基金经理在打法上进行了反思和调整。例如，有的基金经理扩大了行业覆盖范围，通过分散和均衡的配置，以求降低净值波动率。有的基金经理开始尝试新的工具、策略，阶段性使用一些股指期货、期权等相关对冲工具。

此外，还有主观多头的团队引入了金融工程团队，紧密跟踪市场情绪、交易特征、行业个股层面驱动因素等，对投资决策进行辅助。

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