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光大理财“阳光金添利增强天天购”：无惧债市回调净值稳定，坚持“固收+”的攻守之道

2022-11-22 11:30:10 来源：财经网

简介:受流动性短期收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素影响，近期债市迎来调整，国债收益率上行，不少债券基金和固收类理财出现回撤，“股债跷跷板”效

原标题：光大理财“阳光金添利增强天天购”：无惧债市回调净值稳定，坚持“固收+”的攻守之道

受流动性短期收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素影响，近期债市迎来调整，国债收益率上行，不少债券基金和固收类理财出现回撤，“股债跷跷板”效应再现。

然而，越是市场波动之时，越能考验管理人的投研能力、风险控制能力和灵活应变能力，更是投资者选择管理人的好时机。在大多数公募基金和理财产品净值急剧下挫的情况下，光大理财“阳光金添利增强天天购”系列产品实现净值零回撤，11月以来净值平稳上涨。

据了解，“阳光金添利增强天天购”系列为光大理财今年新布局的纯债+转债产品线，该产品系列攻守兼备、平衡配置，可灵活应对不同市场变化，满足投资者需求。目前，该系列旗下有两款产品，一款是阳光金添利增强天天购(150天最低持有)，一款是阳光金添利增强天天购(30天最低持有)。两款产品风险等级均为R2，起购金额均为1元，每日开放，可灵活申购。

从业绩表现看，以“添利增强天天购(150天最低持有)”为例，该产品11月以来净值平稳上涨，截至11月15日净值实现零回撤，和多数“固收+”产品相比抗风险能力显著较高。

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（“阳光金添利增强天天购(150天最低持有)”成立以来累计净值走势）

稳定业绩的背后，是强大投研团队的支撑。据介绍，该系列产品由光大理财固收+团队掌舵，背景实力雄厚。团队成员平均拥有10年以上的投研经验，主要来自银行资管和公募基金，具有丰富的投资管理经验。

谈及产品净值相对稳定的原因，光大理财固定收益部投资经理滕飞表示，主要得益于投资策略上的三方面优势：

1、以低波动资产打底，产品以低波动的存款和存单等为主要配置资产，久期较短。

2、在市场下跌之前，择机增加国债期货对冲，以较低的久期应对了近期债券市场的冲击。

3、积极把握转债市场的机会，抓住权益上涨时机，增强组合收益，有效对冲债券市场的下跌。

那么，管理人是如何做到灵活应变的？投资的整体思路和框架是什么样的？有哪些控制回撤的秘籍？如何看待当前市场？后市看好哪些投资机会？让我们一起来了解一下光大理财这支低调勤勉的固收+黄金战队。

以下内容为采访实录：

1、此前，权益市场在10月份两次下探3000点，市场情绪到达低点，而债市近期又有大幅调整，这对刚成立的理财产品有一定冲击，您觉得该如何应对？

今年以来股债市场波动加剧，全年股票市场出现明显下跌，近期债券市场又波动加大。我们认为，今年的市场波动主要还是跟着宏观经济基本面和政策走势，三季度之前因为美联储加息、房地产投资销售下滑以及消费疲软等基本面情况，股市下跌、债市上涨；最近则因为疫情防控优化20条、金融支持房地产16条措施等，基本面预期出现变化，因此债市调整、股市反弹。

对于近期刚成立不久的理财产品，需要化被动为主动，积极应对市场调整，做好市场前瞻性研判，把握市场的投资机会，同时做好产品流动性准备和投资者陪伴。

2、团队在进行资产配置与仓位管理时的整体思路和框架是怎样的？会着重参考哪些经济指标或者影响因素？

我们做资产配置和仓位管理一般有三个步骤。一是投资目标设定，从客户需求出发，根据客户的风险偏好和资金属性确定产品的风险预算，包括波动率、最大回撤和预期收益目标；二是基于投资目标与资产收益预期，构建投资组合策略，从战略性与战术性策略展开进行资产配置与动态择时；三是根据策略组合构建，进行策略实现和落地，选择具体的投资品种和标的。上述三个步骤环环相扣，从客户需求到最终策略落地，实现投资的过程管理和结果可控，达到预期投资目标。

3、在“阳光金添利增强天天购”系列产品中，转债是一类非常重要的配置资产。可否谈谈该系列产品对转债的投资策略？会如何寻找投资机会？

可转债属于兼具债性和股性的资产，在股市下跌时体现出债性、具有较好的防守性，在股市上涨时体现出股性、具有较好的进攻性，属于进可攻、退可守的品种。“添利增强”系列产品在纯债的产品中增加转债品种，可通过债市和股市进行资产配置和风险分散，提高产品的长期收益。

该产品的转债投资策略概括为“偏债型防守，平衡型配置，偏股型交易”。具体来看，以偏债型转债进行底仓配置，以平衡转债兼顾进攻和防守，以偏股型转债做交易性投资。

在投资机会上，我们会对股市和债市做整体性预判，在债市较好时增配偏债性转债作为底仓，在股市较好时增配交易性转债；同时注重个券挖掘，投资性价比较高、估值合理且正股有上涨空间的个券。

4、在做转债投资时，会更倾向于自下而上精选个券还是自上而下？如何看待转债和正股的区别？两者对投资组合影响有哪些不同？

在做转债投资时，我们会根据市场机会做判断，先做自上而下研判股债市场机会和市场风格，决定转债的配置风格，如果看好股市，增配偏股型转债，如果不看好股市，则增配偏债性转债；然后再自下而上精选个券，确定投资的转债风格后，精选性价比较高、估值合理、正股有一定上涨空间的个券，通过α增厚组合收益。

转债与正股有较高正相关性，转债与正股大多数时候同涨同跌，但是转债估值的变化会让转债与正股的涨幅或跌幅有差异。总体上，转债的波动率要显著小于正股，如沪深300指数今年下跌24%，但是中证转债指数下跌11%，不到股票下跌幅度的一半。

因此，转债的夏普比率，即承担单位风险所能获得的风险回报，整体要高于股票，长期看纯债+转债的组合能获得比纯债+股票的组合更高的夏普比率，也更适合在“固收+”产品中作为增厚组合收益的配置。

5、对于“固收+”产品而言，投资者对于回撤的容忍度相对较低。当产品净值短时间内出现较大波动时，产品可能会遭遇赎回。团队在控制产品净值回撤时有哪些方法？

“固收+”理财产品由于含有权益资产，波动性正常会高于纯债型产品，因此控制好回撤、提升客户投资体验也是我们的投资目标，也符合理财产品低波动的特征。

从投资实践看，控制净值回撤有三条比较重要的原则。一是对市场有理性的预判，不过度追逐拥挤的市场，最近几次股票和债券市场的较大回撤都发生在市场过于拥挤、估值过贵之时，因此在市场过热之时保持警惕，且战且退，降低风险敞口暴露，能够很大程度降低回撤；二是坚持纪律性和风险预算管理，在市场下跌到预警线和产品回撤到预警线时，做好纪律性动作，待市场企稳或安全垫进一步增厚时，再增加高波动资产仓位，以有效管理回撤。三是要加强与投资者的沟通交流，尽量减少投资者因信息获取不充分带来的不安全感，尽可能帮助其避免因追涨杀跌而造成不必要的损失。

6、目前，“固收+”产品火热，颇受投资者青睐，各个理财公司之间的竞争也很激烈。那么，一款“固收+”产品要想在这场竞争中脱颖而出需要具备哪些特征或条件？

“固收+”产品要获得客户青睐，需要满足3个条件。一是长期获得高于纯债产品的收益，为客户创造长期回报；二是发挥理财低波动资产投资获取能力和大类资产配置能力，努力把回撤控制在客户可承受的范围内，提升客户投资体验；三是做好投资者陪伴，把产品的风险收益特征与客户的需求匹配起来，让产品陪伴客户一同成长。

7、展望后市，如何看待权益市场和债券市场的走势？有哪些投资机会？对投资者有哪些配置建议？

从静态收益率、经济基本面和潜在收益三个方面看，债市已经逐步进入配置价值区域。一是从静态收益率角度，目前各品种债券的收益率已经高于年初水平，1年期AAA存单收益率已经回到2.6%，高于年初水平，而1年期政策利率中期借贷便利（MLF）利率为2.75%，比年初还低20bp，以政策利率为锚，存单和信用债逐步具备配置价值；二是从经济基本面看，10月份的PMI、社融和信贷数据整体不及预期，经济复苏基础并不牢固。当前经济复苏受到疫情频繁扰动，供需两端疲弱，实体融资节奏放缓，地产销售表现不佳，消费低迷、投资数据疲软，出口增速也面临下滑，基本面现状要低于去年底，不支持收益率大幅上行；三是当前信用债的静态收益率较前期显著上升，最近净值的下跌意味着未来潜在收益的提升，债券已进入配置区域，未来投资债券的收益空间较这次调整之前将显著增加。

权益市场方面，当前权益市场估值处于底部区域，在疫情防控优化二十条、金融支持房地产16条措施出台后，预计经济基本面的复苏确定性进一步增强，加上近期美联储加息预期放缓，美债收益率大幅回落，风险偏好有所提升。

从估值、基本面和风险偏好看未来权益市场向上的空间要大于向下空间，市场进入价值配置区域。在今年股市和债市都出现调整之后，当前是配置含权益的“固收+”产品的较好时机。

本文系企业供稿｜理财有风险投资须谨慎

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